Para Politikasının Piyasa Faizlerine Etkisi
Politika faizlerinden finansal varlık fiyatlarına olan geçişkenlik, para politikası aktarım mekanizmasının ilk basamağını oluşturmaktadır. Finansal varlık fiyatlarındaki değişimler ise iktisadi faaliyetin önemli bileşenleri olan yatırım ve tüketim kararlarını etkilemektedir. Bu nedenle, politika faizlerinin finansal piyasalar üzerindeki etkilerini güvenli yöntemlerle tahmin etmek merkez bankaları için önem arz etmektedir. Para politikasının varlık fiyatları üzerindeki etkisinin ölçülmesinde içsellik probleminin dikkate alınması bulguların güvenilirliği açısından gerekli görülmektedir. Zira, iki değişkenin aynı yönde hareket ettiklerinin gözlenmesi nedensellik hakkında yeterli bilgi içermemektedir. İktisadi yazında bu sorunu çözmek için genellikle vaka çalışması yöntemi kullanılmıştır. Bu yöntemde, temel olarak, para politikası duyurularından hemen sonraki menkul kıymet fiyatları duyurudan hemen önceki fiyatlarla kıyaslanarak değişimler para politikası sürprizlerine atfedilmektedir. Bu konuda Türkiye için yapılan kapsamlı bir çalışmada Aktaş ve diğerleri (2009) vaka çalışması yöntemiyle 2004-2008 dönemi için para politikasının 6, 12 ve 24 ay vadeli piyasa faizleri, İMKB 100 ve İMKB mali endeksleri, bazı risk primi göstergeleri ve döviz kurları üzerindeki etkisini incelemiştir. Bu çalışmada, faizler üzerindeki etki pozitif ve anlamlı bulunmuştur.
Piyasa faizleri olarak İMKB ikincil piyasasında işlem gören DİBS faizleri alınmıştır. İstenen her vadede piyasa faizi verisine düzenli zaman serisi olarak ulaşılamaması nedeniyle günlük İMKB verileri kullanılarak, gösterge faizi de dahil olmak üzere, farklı vadeler için hesaplanan getiri eğrisi tahminlerinden faydalanılmıştır.5 Politika faizi olarak bir ay vadeli DİBS faizi alınmıştır. Çalışmada kullanılan farklı vadelerdeki getiri eğrisi tahminleri Mart 2005’ten başladığı için örneklem olarak Mart 2005-Aralık 2009 dönemi seçilmiştir. Örneklem 60 adet faiz kararı dönemini kapsamaktadır. Faiz verileri bir önceki güne göre düzey farkı alınarak oluşturulmuştur. Vaka çalışması yöntemi sadece politika kararının açıklandığı günkü menkul kıymet fiyatı değişimlerini, değişen oynaklığa dayalı GMM yöntemi ise hem kararın açıklanmasından bir gün önceki hem de kararın açıklandığı günkü değişimleri karşılaştırmalı olarak kullanmaktadır. Kaynak, TCMB
Yorumlar kapalı.